Archief

Jaargang 2, nummer 35, 13 mei 2013

 

Obligatiekoersen aan vooravond van flinke daling

 

Eric Poelmann

Ik doe niet vaak een voorspelling, waarvan ik aangeef dat hij met 100% zekerheid zal uitkomen. Maar dit keer durf ik dat wel aan. De obligatiemarkt in Amerika, en toch zeker die van de junk bonds, staat aan de vooravond van een crash. Zodra die crash zich aandient, gaat het de grootste kapitaalsvernietiging worden in de geschiedenis. Nog nooit hebben we in Amerika zo’n grote bubbel gezien in obligaties. En geloof me, zodra de bubbel in Amerika knapt, zal Europa volgen. Waarom ik daar zo zeker van ben? Dat is erg eenvoudig. De obligaties met een hoge coupon, uitgegeven door ondernemingen die een minder kredietwaardige status hebben, hebben nooit een lager rendement gegeven dan 5%. Maar vandaag betalen ze minder. Ook is het rendementsverschil tussen de junk bonds en de hoogwaardiger obligaties nog nooit zo klein geweest. Dat betekent, dat er nog nooit zoveel krediet beschikbaar is geweest voor kleinere, minder kredietwaardige ondernemingen. De laatste keer dat er zoveel krediet voorhanden was tegen zulke lage kosten, was in 2007. En we weten waar dat op uitgedraaid is. De komende crash op de obligatiemarkt zal veel erger zijn dan die van de afgelopen keer. Dat komt, omdat de Fed de bull markt in obligaties heeft aangejaagd. De drukpersen in Amerika draaien volop en produceren $100 miljard per maand. Met dat geld worden op de eerste plaats staatsobligaties gekocht. Daardoor werden andere kopers van obligaties gedwongen meer riskante schulden op te kopen, die historisch altijd meer rente betaalden. Nu wordt de rente op dit soort obligaties gedrukt. Wat de Fed met zijn quantitative easing maatregelen doet, is in feite de markt manipuleren. Op het moment dat de Fed stopt met het opkopen van obligaties,zal de rente op junk bonds gaan stijgen. En de Fed stopt een keer, want anders creëert zij een hyperinflatie. En als de rente op de junk bonds gaat stijgen, dalen de koersen flink. Om u een voorbeeld te geven, autofabrikant General Motors heeft onlangs een obligatielening uitgegeven met een rente van slechts 3,25%. De inflatie zal straks zeker hoger gaan zijn, als die dat nu al niet is. Deze onderneming opereert in een markt met veel concurrentie en kampt nog altijd met overcapaciteit. En toch betaalt dit bedrijf nauwelijks iets voor kapitaal. Dat kan dus niet. Beleggers krijgen nauwelijks een vergoeding voor hun lening en dat nog met de dreiging dat deze onderneming zo weer in financiële moeilijkheden kan geraken. Beleggers zouden voor een lening aan GM niet 3,25% moeten krijgen maar zeker 7,5%. Daarom denk ik, dat deze obligaties de potentie hebben om in koers te halveren. Ik denk, dat de paniek op de obligatiemarkt ergens volgend jaar uitbreekt, waarbij de koersen van de junk bonds met 50% zullen gaan dalen. En niet alleen de junk bonds zullen averij oplopen. Ook de hoogwaardige obligaties zijn de klos, al kan de schade daar met een daling van zo’n 25% nog meevallen. Dat gaat een enorme kapitaalsvernietiging betekenen. En geloof me, het gaat met 100% zekerheid gebeuren. Daarom is mijn advies om uw portfolio nog eens goed na te kijken op het bezit van obligaties. U kunt ze niet alleen direct bezitten, ook via fondsen kunt u in bezit zijn van obligaties. De beurzen gaan niet voor niks zo omhoog. En we staan pas aan het begin van een transfer van kapitaal van de obligaties naar de aandelen. Onderneem wat voor het te laat is. Nu kan het nog, ook al is verkopen iets, dat veel beleggers niet gemakkelijk over hun hart krijgen.

 

Hartelijke groet,

Eric Poelmann